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申万宏源关注积极财政政策效果

2019-08-15 11:32:35来源:励志吧0次阅读

申万宏源:关注积极财政政策效果 2019-04-03 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

主要内容:

2019年3月25日,申万宏源研究所召开了体系协同的2019年4月月度观点交流会,本次月度会重点讨论了减税降费对社零和制造业投资影响、利率市场化进程、财政政策更积极,以及盐城事件对于整个周期品的影响。本次交流的亮点与各领域主要观点如下:

【减税降费提升企业家信心预期逐步形成,但对社零和制造业投资的提振重视度依然不够】

李克强总理3月20日主持召开的国务院常务会议上宣布从4月1日起将制造业等行业16%增值税率降至13%、交通运输和建筑等行业10%增值税率降至9%,我们预期此举带来的直接减税规模将接近6000亿,企业家信心提升。会议反馈市场对减税降费对社零和制造业投资的提振重视度不够,申万宏观认为:1)4月开始的减税会带动2019年社零增速逐步回升,减税对对消费品的拉动应该分开来看。A:单件价值比较高竞争激烈的行业,汽车、高端家具家电、大中型电子产品,消费量会起来;B:单件价值比较低,居民没有敏感度,小的家电、纺织服装、交通运输,企业盈利会改善。2)减税效果传导到制造业投资要到2020年后,而且届时结构上以下游制造业为主,和17-18年上游为主的格局有所不同。

【利率并轨是金融供给侧改革的重要一环,关注利率市场化推进速度】近期投资者对央行反复提及的“两轨并一轨”关注度很高,目前银行定期存款利率仍然受限制,最高溢价为基准利率上浮50%,申万金融认为利率并轨是当前融资体系改革重点之一,但利率并轨也并非意味银行负债成本的单边上行,银行负债成本稳定是实体企业融资成本稳定的前提,公开市场操作利率下调的可能性比较大,加权平均后的无风险利率很可能是回落的(表内存款成本会上升,表外理财成本会下降)。

【化解重大风险,积极的财政政策助力地方债健康滚续】过去地方债的问题大部分是期限错配的问题,财政政策近期更积极主要体现在开始通过拉长地方债久期、降低成本来化解重大风险;比较典型的是路透IFR镇江正就贷款化解隐性债务问题与国开行进行商谈,初步方案为10年期贷款,利息4.9%,总规模400亿,具体方案还有待国开行最终通过。还有前期彭博社报道国开行拟参与湘潭化债试点,将湘潭市短期债务置换成长期贷款,都是化解局部风险,托底经济的重要表现。

【周期品:关注盐城事件发酵,以及钢铁和水泥景气预期趋势背离】(1)盐城化工事故后,周边省份已经开始紧急排查,相关的周期品已经开始上涨,关注环保政策扭转带来的周期品价格上行风险。(2)由于地产新开工近期回落比较快,钢铁分析师对4月钢价比较谨慎偏悲观。而建材分析师反馈近期水泥需求好,主要是由于水泥需求更多看建筑安装增速,建筑安装拐头往上对水泥上半年需求形成了有力支撑。

【关键假设表其他主要指标调整】上调2019年固定资产投资增速0.5%个百分点,下调了2019Q1社零增速而上调了2019Q3-Q4社零增速,各细分领域和行业的具体观点请详见正文。

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